類別：公司研究 機構(gòu)：群益證券(香港)有限公司 研究員：張露 日期：2013-12-30
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經(jīng)營情況:公司2013年1-3Q營業(yè)收入16.46億元,YoY增長134.55%,營收大幅增長緣于2012下半年并表汕頭SK70%股權(quán),凈利潤0.956億元,YoY增長24.15%,車模和嬰童業(yè)務(wù)利潤增速24%。3Q單季營業(yè)6.068億元,YoY增速31.76%,凈利潤4390萬元,YOY增速為16%,車模和嬰童主業(yè)利潤增速20%。
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車模及嬰童業(yè)務(wù):2013上半年公司車模及嬰童業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.77億元,YOY增長15%。國內(nèi)業(yè)務(wù)增長30.4%,超過海外業(yè)務(wù)7.1%的增速,使得國內(nèi)營收占比由之前的3成提高到了4成。公司車模業(yè)務(wù)毛利率長期穩(wěn)定保持在35%的水準(zhǔn),玩具和嬰童業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)明顯上升趨勢,達到了30%以上的水準(zhǔn)。預(yù)計公司的出口業(yè)務(wù)預(yù)計較大可能保持在10%以上的增速,國內(nèi)業(yè)務(wù)有望保持3成增速,未來車模及嬰童業(yè)務(wù)整體增速約2成。
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游戲業(yè)務(wù):公司計畫通過定向增發(fā)和支付現(xiàn)金收購天拓科技100%股權(quán),此前年內(nèi)已先后收購了深圳暢娛天下和谷果軟體技術(shù)有限公司51%的股權(quán),涉足手游和互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)。根據(jù)原股東承諾,預(yù)計2013-2015年公司來自游戲業(yè)務(wù)的利潤分別為400、9300和1.134億元,增厚公司EPS分別為0.02、0.31和0.38元。公司通過收購實現(xiàn)同時擁有實物玩具和虛擬游戲,并拓展游戲周邊產(chǎn)玩偶產(chǎn)品,打造“玩具+游戲"的互動娛樂模式,未來游戲業(yè)務(wù)占公司總利潤比重將達4成。
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原材料業(yè)務(wù):原材料業(yè)務(wù)占公司營收總額的7成,但是利潤占比目前僅1成。公司2012下半年完成收購汕頭SK70%股權(quán)介入原材料業(yè)務(wù),以降低交易成本并獲取便捷的原材料供應(yīng)。該業(yè)務(wù)預(yù)計未來利潤保持穩(wěn)定波動的水準(zhǔn),凈利潤額約3500萬元。
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盈利預(yù)測:預(yù)計2013-2015年公司實現(xiàn)凈利潤1.31、2.37和2.87億元,YoY增長21.8%、81.3%和21.4%。我們預(yù)計針對天拓的增發(fā)收購工作將在2014年完成,攤薄后EPS分別為0.54、0.797和0.968元,對應(yīng)動態(tài)P/E為32.3、21.9和18倍,給予買入的投資建議,目標(biāo)價19.9元,對應(yīng)2014年25倍PE。
