1.商業(yè)模式：品牌授權(quán)模式助公司“揚長避短”，向自主品牌曲線前進。

　　品牌知名度和玩具文化內(nèi)涵是國內(nèi)玩具企業(yè)普遍短板，而在品牌授權(quán)模式下，公司可以借消費者對知名汽車品牌的認知來打開市場，同時搭建自主渠道、提高自身品牌知名度，逐步自主開發(fā)與玩具車模相關(guān)的品類，實現(xiàn)向自主開發(fā)玩具“三步走”。長期上看公司發(fā)展的確定性高于國內(nèi)同行。

　　2.行業(yè)空間：立足于被忽視的玩具車模市場，享受大空間。玩具車模的目標消費人群為兒童，擁有品牌汽車文化和品質(zhì)保證，性價比高，有望借品牌汽車文化的提升對普通電動玩具車形成替代。目前國內(nèi)人均車模消費量不足1 具，而歐美日等國家人均在4 具以上，差距較大。我們中性預(yù)測國內(nèi)玩具車模規(guī)模約60 億、全球約646 億，市場空間廣闊。

　　3.競爭優(yōu)勢：公司產(chǎn)能和渠道領(lǐng)先，在贏得品牌認知上占有先機。公司作為玩具車模行業(yè)龍頭，車?？钍截S富、渠道搭建成型，擁有同業(yè)領(lǐng)先的直銷和新興渠道，實現(xiàn)內(nèi)外銷快速增長，短期內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。從長期上看，品牌認知度是玩具業(yè)最核心競爭力，而公司憑借在產(chǎn)品定位、產(chǎn)能和渠道上的領(lǐng)先優(yōu)勢，將在贏得消費者心智上占有先機，護城河有拓寬趨勢。

　　投資建議及評級

　　基于公司玩具車模持續(xù)持高增長、嬰童車模業(yè)務(wù)未來拓展空間較大，我們預(yù)測公司12/13 年EPS 為0.69/0.97元；其中玩具業(yè)務(wù)貢獻0.64/0.82 元。結(jié)合相對和絕對估值，給予13 年目標價20 元，對應(yīng)13 年玩具/化工業(yè)務(wù)23/10 倍市盈率，“增持”評級。

　　催化劑

　　國家放開二胎政策、內(nèi)外銷高增長、嬰童車模增長超預(yù)期等。?

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